可降解塑料作为化工行业中的一个细分领域，年前涨得气势如虹，年后虽然没有各种“茅”那样大跌，但是涨幅也回吐了不少。是这个领域前期气球吹得太厉害，现在要泄气瘪回去了吗？

PLA和PBAT目前的产能情况以及在建的产能情况如何？产能释放以后，对利润率会造成什么影响，是否会出现产能过剩呢？

在众多企业产能上线的情况下，什么因素才是保住企业核心竞争力的关键呢？

将来产能充分释放，甚至过剩的时候，哪些企业能比较舒服的度过周期底部？

分析这几个问题对我们的研究这个细分赛道以及贝瑞TOP25研究清单有很重要的作用。因为虽然这个细分赛道现在非常火，但如果你没有搞清楚产能和核心竞争力以及风险的问题，有可能财富只是过眼烟云。没有深刻理解的浮盈很容易变成浮亏，没有深刻理解的浮盈你也不可能一直持有，轻轻松松就会被甩下车。

1、现有、在建和规划产能

要梳理PLA和PBAT的产能不是一件容易的事，有几个原因：

（1）这个细分赛道内很多企业都不是上市公司，数据不完整，可信度难以核实。

（2）现有产能很少，对在建产能没有太大的指导和参考意义。

（3）PLA的在建产能和规划产能能否顺利投产仍然有很大疑问，虽然有几家公司都宣称掌握或突破了丙交酯的技术，但目前来看，唯有量产才是试金石。

而海外PLA主要厂家 Natureworks 和Total-Corbion都宣布不再外售丙交酯。如果没有丙交酯，设计产能再高有什么用？尤其是像同邦和上海友诚的规划产能，是否能落地还是看技术突破。

（4）PBAT的远期规划产能（2023年以后投产的）非常大，但是这些项目是否会按规划开工建设以及投产，也存在一定的未知数。和接下来这一两年PBAT的需求释放以及上游原料都有关系。掌握上下游产业链，一体化程度高的化工企业更能顺利穿越产能周期。

我按照PLA和PBAT的分类，以及投产时间，整理了可降解塑料的现有、在建和规划产能，如有不完整之处，望交流：

可降解塑料的现有产能尚不能满足需求，如果上述在建产能都能按时投产的话，2021年行业仍处于供不应求的状态，但是到了2022年末开始，产能即有可能过剩。

听上去很熟悉的味道，是不是？几乎周期行业都走不出这个规律。周期底部时，商品供不应求，量价齐升，股价大涨，然后整个行业开始扩大产能，直至供过于求，产能过剩，股价也一地鸡毛。

那这次会有意外吗？我们先来看看产能上升以后，会不会影响利润？

产能扩张，不管是PLA还是PBAT的价格肯定都会下降，说实话，也只有价格下降，减少和普通塑料的价格差，才有可能更大范围的普及可降解塑料。目前PLA涨价比PBAT更猛，未来下降的空间也比较大。

根据丰原集团董事长李荣杰在去年年底的讲话，他预计到2022年底PLA产能大幅释放后，价格将回落到2.5万一吨。而PLA的主要原料乳酸，由于产能跟不上，成本很难下降。到2022年以后PLA生产企业的利润率应该会受到冲击。

再来看看PBAT。PBAT的原料主要是三部分，BDO, PTA 和AA。而最近几个月BDO的价格涨得六亲不认，原因主要还是产能开工不足。但是总体产能并不紧张。

PTA方面，我们国家从2019年开始新一轮PTA新增产能投产，价格开始一路下滑，虽然自去年开始由于下游需求释放，价格有所上扬，但是整体来看，未来一两年内仍将出现产能过剩的问题。

因此，从原料端来看，随着今年年底和明年BDO的新增产能释放，PBAT还有不小的降本空间。当然，PBAT的产能扩张过快也会造成价格下降。总体来看，利润率受到的冲击可能偏小，尤其是那些一体化，掌握上游产能的企业。

2、产能释放后，什么才是核心竞争力

从需求和产能的匹配来看，可以说，2021、2022年产能就等于金钱。产能大的企业，营收和利润都能得到保证。产能的平衡点估计会在2022年底至2023年初打破。那一旦产能充分释放，走向过剩，什么样的企业才能安然度过周期底部呢？什么才是这个细分赛道的核心竞争力呢？

PLA企业的核心竞争力一个是丙交酯的技术，一个是乳酸产能。

国内企业中浙江海正通过与长春应化所合作，是目前仅有的两家具备丙交酯生产工艺并实现量产的企业之一，海正的乳酸采购自金丹科技。

中粮科技目前3万吨的PLA产能中的丙交酯技术是外购，非自主技术。自主技术的万吨丙交酯项目现在应该还没有明确进展，要不然早就新闻满天了。

金丹科技的优势在于乳酸，其是全国第一、全球第三的乳酸生产商，国内产能占比达40%以上。其进入PLA是上游向下游辐射，金丹与南京大学合作的丙交酯项目仍处于试车阶段，能否突破需要继续观察。

丰原集团：要说PLA的全产业链企业，丰原集团应该是老大。其与比利时福泰来的合资公司丰原福泰来具备丙交酯生产工艺，2020年8月产品下线。此外，丰原集团年产50万吨乳酸、30万吨聚乳酸的项目已于2020年9月开工建设，预计2022年投产。

可见，作为一手掌握丙交酯技术，一手拥有乳酸产能的全产业链企业，丰原集团的核心竞争力不可小觑。当然，其丙交酯的量产是否能支持30万吨的聚乳酸生产线，还需要观察。

PBAT企业的核心竞争力在于一体化程度以及海外渠道布局。

PBAT不像PLA那样技术门槛高，未来的竞争会是同质化竞争，跑赢的企业要么是有很强的成本把控能力，要么是有完善的海外渠道。成本把控能力来源于企业的一体化水平，即保证上游不断供，避免上游原料价格波动，或向下游辐射，保证产销水平。

万华化学、恒力石化和道恩股份均是产业链一体化的代表，在 PBAT上下游产业链上有所布局。比如，万华化学自身BDO产能为10万吨/年，足以为下游6万吨/年的PBAT装置提供原料。恒力石化拥有全球最大的PTA产能。

另一种就是像金发科技这样的行业先驱者，在国外已经有完善的渠道，以前主要是出口，这样的渠道能力不是其他企业那么容易追赶的。这个渠道的价值未来还有巨大的变现能力。

比如说，金发原来不做口罩，疫情来了以后，最开始就是金发的海外大渠道客户需要口罩，找金发联系帮忙采购。金发从中找到机会，并且以极强的执行力开始了口罩的生产。几个月的时间，金发的口罩做成了享誉欧洲的品牌。

因此，海外渠道大客户不仅使金发的可降解塑料销售畅通无阻，在金发的其他产品线上也有很大的协同能力。这也是金发做丁腈手套的一大优势。关于金发科技的其他业务，本篇文章不多赘述。