近日，BDO公元获悉，齐翔腾达(002408.SZ)公布2025年半年度报告，上半年公司实现营业收入122.08亿元，同比下降4.09%；归属于上市公司股东的净利润2315.42万元，同比下降83.34%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2222.63万元，同比下降82.14%，利润下滑主要受国内化工行业下游需求不振、同行竞争加剧及主要产品盈利能力下滑影响。

业务结构上，公司主营业务仍聚焦化工制造与国际贸易两大板块，其中化工板块贡献营收76.42亿元，占总营收的62.60%，虽同比下降1.72%，但仍是营收核心支柱；国际贸易板块营收43.06亿元，占总营收35.28%，同比下降5.81%，主要受全球贸易增长放缓、区域失衡加剧影响。经营现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额84.08亿元，同比下降5.15%，整体仍保持较好的现金获取能力，为业务运营与项目建设提供支撑。

顺酐作为公司化工制造板块的核心产品之一，在2025年上半年成为对冲整体业绩压力的关键力量，业务表现突出且具备长期竞争优势。

（一）营收与盈利：逆势增长，毛利率改善

营收贡献上，顺酐化工类产品上半年实现营业收入52.41亿元，较上年同期的 50.82亿元同比增长3.13%，在公司总营收中占比达42.93%，较上年同期提升3.01%，是公司营收占比最高的单一产品类别，显著高于甲乙酮类（8.96%）、化工其他类（10.72%）等产品，成为营收核心支柱。在公司整体营收下滑、多数产品营收同比下降的背景下，顺酐的逆势增长有效缓解了业绩压力。

盈利能力上，顺酐化工类产品上半年毛利率为3.79%，较上年同期提升0.79个百分点，毛利率改善主要得益于两方面：一是公司发挥装置柔性生产优势，优先保障顺酐等盈利产品产能，实现规模效应；二是控股子公司齐鲁科力720吨 / 年顺酐催化剂装置建成投产，为顺酐生产提供稳定的催化剂供应，减少外采成本，同时降低了顺酐装置的生产成本，推动盈利水平小幅提升。

（二）技术与产能：工艺领先，产能布局完善

技术工艺方面，顺酐生产采用行业先进的正丁烷氧化法，相较于国内仍占比 60%以上的传统苯氧化法，具备环保性能优、成本控制佳、产品质量稳定的优势。正丁烷作为石油加工副产品，与公司碳四产业链形成协同，原料可从碳四组分中直接获取，无需依赖外部高价采购，既保障了原料供应稳定性，又减少了中间运输成本。同时，公司持续对顺酐装置进行技术革新，通过优化反应条件、提升产物收率，进一步降低单位能耗与生产成本，巩固技术壁垒。

产能与配套方面，公司顺酐产能规模处于行业前列，且依托齐鲁化学工业区的区域优势（原材料靠近上游、产品接近下游），实现生产与运输效率提升。此外，公司在建的6万吨/年危废处置单元及王寨新区VOCs废气治理项目（期末进度91.46%），为顺酐生产的环保合规提供保障，减少环保政策收紧带来的运营风险，支撑顺酐业务长期稳定运行