春节过后，乌海、鄂尔多斯以及山西多地大部分煤矿产量有较大幅度下滑，二月份前半月开工率及产量不及预期，内蒙古、河北等独立焦炭生产商捂盘惜售，表示受原料煤供应不足、煤炭产地暴雪等影响，焦炭生产成本大幅上升，运费成本也居高不下，焦炭加工持续陷入亏损，因此决定从22日0时起对二级干熄焦出厂价格提涨200元/吨。
图1 独立焦化厂现货吨焦利润&焦企开工率
独立焦化厂受安全环保检查及加工陷入亏损两重影响，开工率任然在继续下探，冬奥会闭幕后，钢厂铁水产量预计将出现明显反弹，然后通过利润传导带动独立焦化企业开工率触底回升。参考上方的周度统计数据，独立焦化厂目前开工率仅为66.69%，较上周环比下滑1.87%，而钢厂焦化厂的产能利用率则高达84.75%，较上周上浮了0.43%。从数据面可以看出，钢厂焦化厂已经伴随下游钢厂复产，同步提高了开工率，钢厂焦化厂的焦炭库存可使用天数已由16.57天下滑至15.83天；目前的日均铁水产量为203.01万吨，已处在近期底部位置，没有再次大幅减产的空间，后续或将在冬奥会结束后，及冬残奥会闭幕之后阶段性恢复到220-240万吨/天的正常水平。
图2 焦炭05合约&螺纹05合约盘面利润
盘面上给出的焦炭和螺纹的利润与现货端非常接近：焦炭单吨亏损45元，螺纹单吨利润721.3元，从历年分位数来看，焦炭盘面利润已经处于绝对估值偏低位置，我们认为双焦目前盘面估值比成材更具韧性。而鉴于焦炭05盘面利润仍然处于零轴下方位置，结合我们年报中的观点，中长期内焦煤或将先于焦炭进入过剩状态，焦炭走势将阶段性强于焦煤和成材，焦炭盘面利润有继续向上修复的动能。从以往的数据来判断，开年至3月份下旬为焦炭现货的疲软期，直到进入4月份以后钢厂开启大规模采购，独立焦化厂的开工率才会季节性走强，带动现货、盘面利润走强，但鉴于今年宏观政策托底，以及大基建适当提前发力，或促使下游钢厂需求超前释放。结合以上几点，目前地焦炭盘面利润以及钢/焦利润比价均处于同期偏低位置，可逢低参与多焦碳空螺纹头寸(1:7或1:6)。
