一、 上半年焦煤市场回顾

今年上半年，炼焦煤产量整体维持偏低水平，社会库存持续消耗，下游焦企原料煤库存低位波动，可降库空间极其有限，议价能力偏弱，整体影响炼焦煤价格重心大幅上移。

从政策层面看，国家持续强调煤炭“保供稳价”，国内煤矿生产干扰因素大幅降低，焦煤产量同比增长；从海外市场看，地缘政治问题引发国家能源价格大幅上涨，海外煤价一路走强，一季度海运焦煤进口量环比明显缩量，冬奥会后，焦企旺盛的补库需求，焦煤供需一度进入紧平衡状态，价格大幅拉涨，二季度，国内焦煤供应继续恢复，海运煤环比出现增量，钢材终端需求持续低迷，钢厂利润不断压缩，对原料形成负反馈压力，焦煤价格回调明显。

二、焦煤基本面追踪

（一）焦煤需求：上半年冲高回落，市场预期转弱

1、国内需求：汾渭数据显示，1-4月份，炼焦煤有效供应量为17953万吨，炼焦煤总消费量为18292万吨，炼焦煤供需整体呈现偏紧态势。

一季度，受冬奥会、两会及采暖季影响，焦钢企业生产受限，焦炭产量持续低位，抑制焦煤需求，二季度以来，政策干扰基本消除，疫情影响逐步缓解，生铁产量持续增长，焦企开工率随之提升，带动焦煤需求走强。1-5月，全国焦炭累计产量为1.97亿吨，同比减量130万吨，5月，焦炭产量4176万吨，环比增量175万吨，同比增量261万吨。

2、海外需求：1-4月，全球生铁产量4.24亿吨，同比降幅6.3%，除中国外海外生铁产量1.44亿吨，同比降幅5.1%。今年以来，全球生铁产量同比下滑，海外焦煤需求总量有所回落。

2月24日爆发的俄乌战争，引发市场对焦煤供应的担忧，欧美国家的煤炭贸易格局进行再平衡，采购区域也同时进行调整，推升了全球的抢购情绪，价格一路飙升；5月以来，地缘政治的影响趋于中性，欧美通胀引发的加息、锁表计划逐步落地，美元流动性紧缩，叠加海外生铁产量回落，海外焦煤供需紧张缓解，价格重心整体下移。

（二）焦煤供给：国内供应平稳，进口有望继续改善

1、国内供应：汾渭数据显示，1-5月，我国炼焦煤累计产量2.04亿吨，同比增长1.8%，3月焦煤产量达到近五年同期高位，4-5月份的疫情对煤矿生产和发运造成极大干扰，同期也是焦煤紧平衡的时间段，造成煤价持续高位波动。

2、海外供应：据海关数据，2022年1-5月，我国累计进口焦煤2108万吨，同比增长16%，2月以来，焦煤进口量环比持续增长，从进口来源国来看，1-5月，俄煤进口675万吨，占比32%，成为我国第一大焦煤进口来源国；蒙煤进口521万吨，占比25%；美国加拿大合计597万吨，占比28%；前期滞港通关澳煤200万吨，占比10%。

特别提一下蒙煤，在我国取消了澳煤进口后，蒙煤对于我国的吸引力与日俱增，可以说完全占据“天时地利人和”，由于蒙古疫情防控成效良好，以及中蒙双方高层的共同努力，春节过后，蒙煤通关量持续回升，5月以来，甘其毛都口岸通关量快速增长，当前日均通关450车以上，策克及满都拉口岸通关亦呈增长态势，后续视疫情防控效果，蒙煤通关或仍有一定增量空间。

3月以来，俄罗斯焦煤出口更多地转向中国和印度，今年1-5月，我国的俄罗斯焦煤进口量同比增长超过一倍。根据路透煤炭发运数据，近期俄煤发运至中国数量高位震荡，预计下半年视性价比，仍维持常态化进口。

三、焦煤市场后市展望

（一）需求方面，国内钢材终端需求修复缓慢，在压减粗钢产量的政策背景下，下半年生铁减产逐步兑现，焦炭产量则呈跟随态势，国内焦煤需求逐步走弱，海外方面，全球宽松退潮制约用钢需求，预计下半年海外生铁产量同比下降，全球焦煤紧张局面将有明显缓解。

（二）供应方面，纵观今年全年，煤炭保供稳价仍为煤炭行业的主要政策导向，国内煤矿生产的外部限制较弱，预计下半年将延续高位，供应波动较小。海外方面，主流矿山的生产及发运计划基本保持平稳，受到地缘政治冲击的国际焦煤贸易格局亦逐步完成再平衡。

展望下半年，在煤炭保供的政策基调之下，国内焦煤产量将延续高位，伴随粗钢压产政策的推进，焦煤需求将环比走弱，供需结构将由偏紧趋于宽松，价格下行压力将逐步显现。