8月17日，陕西黑猫公布2023半年度报告，上半年实现营业收入91.15亿元，同比下降27.5%，归属上市公司股东净利润亏损约6408万元，同比下降114.7%。

这份“成绩单”似乎并不意外，回顾上半年焦炭市场，焦炭及原料煤价格持续走低依然是“主旋律”，“产得越多，亏得越多”现象依旧明显，陕西黑猫也难幸免。

但从另一方面讲，陕西黑猫亦在积极“突围”，打造煤焦化循环产业链初见成效；通过投资建设内蒙古黑猫项目、收购宏能煤业、设立新疆黑猫向上游资源拓展等一系列动作，都为行业提供了“破局思路”。

下游有望回暖

陕西黑猫隶属焦化行业，焦炭产品是陕西黑猫绝对的“台柱子”，常年占总营收过半，根据年报，目前公司焦炭产能达到 780 万吨/年，已跻身全国前列。

而焦炭上半年整体仍未走出下行周期，成为陕西黑猫“蛰伏”的主要原因。

陕西黑猫在半年报中表示，上半年焦炭价格进行了多轮下调，目前焦化企业仍难摆脱当前的困难局势，盈利能力同比骤降，大多数焦企出现亏损。

具体到陕西黑猫，随着第二季度钢材价格持续走弱，对焦炭的需求持续减弱，公司焦炭售价降幅较大；主要化工产品的销售价格同比下降，煤炭产品产销量有所增加。

根据半年报，公司上半年生产焦炭 332.75 万吨，同比上升 0.02%，销售焦炭 308.96 万吨，同比下降 5.34%，同时公告中也称公司整体的毛利率呈下降趋势，意味着2023上半年比2022年—12.07%的焦炭毛利率或有进一步下降。

实际上，上半年焦炭原材料价格有一定程度下降，上半年公司营业成本亦同比下降23.35%至88亿，那么陕西黑猫为何仍毛利率呈现出下降趋势？

陕西黑猫在回复《每日经济新闻》记者采访时表示，上半年，焦炭、原料煤均价分别同比下降700元/吨、800元/吨，结合公司煤焦比（原材料煤与焦炭比1.32：1），焦炭价格降幅大于原料煤的降幅，导致焦炭毛利率下降。

为减少亏损，陕西黑猫选择调整焦炭销量，根据公司半年报，主营产品焦炭、合成氨、BDO销量同比均有所下降。

对于焦炭下半年走势，陕西黑猫回复记者道，7月份以来，下游钢材现货和期货均有所回暖。预计国内钢厂下半年会陆续恢复产能，高炉开工率会呈现高稳趋势，焦炭供应也将回升。如成本端压力能够得到有效缓解，公司焦炭产品毛利率有所修复。

另外，在陕西黑猫对每经记者的回复中，“调整配比”成为“下半场”高频词。

具体来看，陕西黑猫计划下半年将根据市场形势，优化炼焦入炉煤配比，降低价格较高的主焦煤配比，降低生产成本，提高焦炭毛利率；根据市场行情，科学调整生产负荷，实现利润最优化。

此外，陕西黑猫还将根据各产品市场行情，调整原料焦炉煤气在各化产品生产之间的分配，加大更高毛利化产品的产量，提升化产品利润水平；加快新疆煤炭板块的投资进度，更积极拓展上游煤矿资源，煤焦联动，从原材料供应方面降低生产成本。

陕西黑猫向每经记者表示，下半年，公司将根据市场形势，适时调整焦炭及高毛利的焦油、合成氨、LNG等化产品产销量，最大化获取化工产品的利润，以期冲抵焦炭的亏损。

积极寻求突破口

面对焦炭环境不利好的情况下，将“鸡蛋放在一个篮子”里显然有些被动，陕西黑猫也在不断寻找突破口。

去年9月，陕西黑猫斥巨资收购金沟煤矿100%股权，今年5月，陕西黑猫的子公司新疆黑猫收购了金宝利丰100%股权，进行煤炭开采、煤炭及制品销售，控股的宏能煤业也办理完成了产能由90万吨/年核增至18万吨/年的手续，并于6月取得新的采矿许可证。

此番运作，正是反映了陕西黑猫正在积极拓展上游煤矿资源，从原材料供应方面“破局”，以期应对材料成本波动的风险。

但根据半年报，陕西黑猫子公司业绩仍较为低迷，其中，内蒙古黑猫上半年营业收入约为22亿元，净利润为-3.1亿元，黄河销售净利润611.31万元，宏能昌盛净利润-7.47万元，新疆黑猫净利润-1153.1万元。

就此，陕西黑猫回复道，受国际形势影响，蒙古国进口煤价无优势，内蒙古黑猫生产成本较高，导致内蒙古黑猫产品销售运输成本稍高；上半年公司积极响应当地政府的要求，支持当地经济发展，对子公司宏能煤业进行存续分立，新设洗煤业务公司宏能昌盛，经营时间较短；子公司新疆黑猫目前处于前期阶段尚无收入。

陕西黑猫表示，公司一方面加快推进内蒙古黑猫在建的100万吨焦炭项目和LNG项目建设投产；另一方面加快新疆在建矿井建设力度，确保设备长周期平稳高效运行，深化挖潜节支降本，在各项干熄焦技改项目完成投产后，焦炭产品质量逐步提高，公司“议价权”亦有望提升。

此外，每经记者注意到，打造循环经济产业链亦是陕西黑猫主打的核心竞争力之一，其也是陕西黑猫降低产品成本的主要手段。

从成本效用上讲，焦炭生产过程中产生的焦炉煤气是后续化工产品的原材料。各种化工产品不承担产生焦炉煤气的原料煤成本，生产成本仅为人工、水电、直接加工材料等费用，毛利率为正且较高。

而陕西黑猫打造以“资源→产品→废弃物→再生资源”完整的循环过程，一次性设计、建设，降低了环保建设投资成本；实现了废水、废渣的零排放，废气达标排放，亦降低了后期环保运营成本，在未来或将不断面临主要原材料价格波动的风险下，有望成为陕西黑猫实现降本增效的出路之一。