今年以来，随着成本端油价的不断上涨，乙二醇利润持续压缩，油制乙二醇利润最差的时候一度被压缩到-2000元/吨的历史最低位。相比PTA和其他下游聚酯产品，不断创利润新低的乙二醇可以称得上是聚酯产业链中最惨的一个品种。

乙二醇为何利润大幅下滑

乙二醇自春节后就已成为产业链最弱的品种，其相对PTA的价格一直在走弱，二者盘面价差一度在1000元/吨以上，石脑油一体化的主流工艺理论亏损在300美元/吨以上。

现阶段乙二醇亏损惨重的重要原因就是一体化炼厂投产正在不断冲击成本底线。去年年底投产的几套煤化工装置在今年年初陆续结束调试进入量产阶段，镇海炼化80万吨新装置也在年初顺利投产，供应增量明显。

据介绍，油强煤弱的局面令煤化工装置开工稳定，1—2月份的进口量也比较高，3月份以来，国内疫情叠加原料价格剧烈波动，消费市场疲态明显，物流受到较大影响，虽然部分乙烯法装置负荷有所下降，但整体看EG库存并未出现明显回落，乙二醇市场惨状难有改变。

国内乙二醇装置约1/3是煤化工装置，另外2/3是乙烯法装置。由于煤价相比油价涨幅落后，而乙二醇价格跟随油价回升，导致煤化工装置的生产在春节后保持相对稳定。

国内乙烯法装置多为炼厂配套产能，一般一套乙烯裂解装置下游除了配套EO/EG外，还可以配PE、苯乙烯及PVC等产品，部分装置的配套可以存在产品间的转产，比如浙石化155万吨的EG装置近期降负至八成运行，主要是其新开一套PE，部分乙烯原料转产利润相对较好的PE，但大部分的乙烯裂解装置与下游的化工品产能是配套的，转产空间有限。

从供需情况来看，乙二醇相比聚酯其他品种，尤其是PTA要更弱一些。从PTA与乙二醇价差上可以看出，2021年12月初，两者价差还在-500元/吨附近，从2021年12月底开始升至平水，2022年2月开始价差逐步拉大至400—700元/吨，3月份价差继续走高，一度接近1000元/吨，进入4月份，价差最高在1300元/吨附近。

当前乙二醇价格走势主逻辑仍然是成本端价格重心抬升与终端需求大幅走弱间的矛盾，产业链中间环节利润大幅压缩。原油价格大幅波动在近期仍将主导乙二醇价格的短期走势，原油供需仍然紧张，同时原油库存处于低位，而俄乌局势仍处于博弈中，未来油价预计仍以高位波动为主，乙二醇绝对价格将跟随原料波动。

受利润亏损及终端走弱影响，聚酯三大厂于3月底宣布计划减产25%，但由于疫情影响，终端织造开工率大幅下滑，聚酯开工同步下降。

从中长期的角度来看，新增产能的投放进度将成为影响乙二醇格局的关键。“如果后续装置投产没有出现太大变数，尤其是几套大的装置能够按计划投产，乙二醇中长期供需格局将不容乐观。”

值得注意的是，在产能过剩的背景下，乙二醇很难获得较好的加工利润。

目前浙石化155万吨装置降负至八成运行，主要是乙烯转产PE；三江15万吨装置停车，远东联装置五成运行，后期也有停车计划；恒力180万吨装置五成运行，富德能源七成至八成运行，中海壳牌两套共80万吨装置，其中二期前期停车，计划本周重启。