煤除了可以发电，还是化工领域的重要基础材料。发电的煤，叫动力煤，煤化工的煤一般是焦煤。说起煤化工，这还真是个热门。

去年7月，全球最大在建的煤化工项目（陕煤榆林化学）临时停工，引起了业内人士的无数猜测，超过1000亿元的投资岂能说停就停？

还好，庙堂一以贯之的决心不会被动摇。停工4个月后，最大在建煤化工项目复工，项目建成后，年转化煤炭超过2000多万吨。

在双碳战略的大背景下，煤化工作为一种煤炭清洁利用的方式，是否会迎来春天呢？笔者今天带你捋一捋煤化工的前世今生。

一、选什么路线，很重要

煤化工的出现也不是一天两天了。18世纪工业革命之后，煤炭的化学属性逐渐被科学家们发掘。现代煤化工以煤炭为原料，经过一系列化学反应（如煤气化），生产出各式各样的化工产品，主要包括煤制油、制气、制烯烃、制乙二醇等。

煤化工行业分类

重大的战略决策必须以事实为依据。我国多煤少油缺气的格局多年来没有得到本质性改变。我们石油的对外依存度超过了70%。天然气呢？也超过了40%。所以要把能源的饭碗牢牢端在自己手中，必须要从煤炭和新能源入手。去年能源危机带来的压力测试，让人们意识到了煤炭作为基本盘的重要性。

虽然西方国家在煤化工上起步早，但是我们也毫不落后。我们在上世纪90年代末起步，虽然在发展过程中，环保的要求和煤炭产能的限制让煤化工也经历过至暗时刻，但是目前已逐步形成产业链布局。以煤制烯烃为例，2020年底的产能已经是10年前18.7倍，煤制烯烃的产能已占全国表观消费量的26%。展望未来，据研究机构预测，十四五期间，2025年煤化工用煤量将比2020年底增加约1.2亿吨。

煤化工主要产能变化（中国石油和化学工业联合会）

产能有了，下一步就得是能够盈利，毕竟玩家们也得活下去。在新能源的赛道上，光伏发电的玩家们要做的，不是内卷，而是打败隔壁的火力发电。同理，在煤化工的舞台上，我们主要看隔壁的油价（因为原油也可以制取烯烃、乙二醇等）。

除此之外，选择比努力更重要。玩家的盈利水平也得看选择了什么样的产品种类。还是以煤制烯烃来说事，40美元/桶的油价就能达到盈亏平衡。按照上图的油价预测，煤制烯烃的竞争力将大大增强。而煤制天然气和油的盈亏平衡点则更高。同时，另一个逻辑是动力煤的价格在发哥去年年底的调控下，也降了温，也让煤化工玩家从成本端松了口气（煤化工产品成本构成中，煤成本接近50%）。

煤化工盈亏平衡（《我国现代煤化工产业发展现状及策略分析》）

二、煤制烯烃，跑得最快

煤化工的下游产品有很多，这里笔者就选取过去五年增长相对较快的煤制烯烃（产能年复合增长率约9%）进行分析。

煤化工产能增长趋势

烯烃的生产工艺比较丰富（乙烯是石化工业之母），可以通过煤制（CTO、CTP）、油制、甲醇制（MTO）等得到。煤制烯烃单位产能投资约3亿元／万吨。据了解，年产能达到60万吨以上项目，建设成本约180亿元。同时，化工产品具有强烈的大宗属性，所以从供需的角度来看，乙烯目前的状态是供大于求。

乙烯消费量、产量等情况（卓创资讯）

但是将产业链再进行延伸，聚烯烃作为烯烃的下游，生产难度大，有很高的技术壁垒，呈现供不应求的局面，且在高端聚乙烯领域，进口的依存度还在逐年提升。可以说，乙烯到聚乙烯的这一步，我们还属于被卡脖子的局面。从国内玩家的产能看，宝丰能源（600989）主要业务是煤制烯烃，聚乙烯的产能约为70万吨，属于该细分领域的巨头之一。

三、长期看，新能源持续施压

最后，笔者认为，新能源发挥主力军作用的那一天一定会到来，目前来看只是时间的问题。之前搞得如火如荼的双碳，也被庙堂提醒切不可毕其功于一役。未来，成品油的需求肯定将逐步降低，煤制油这条路竞争压力也会逐渐增加。

煤制烯烃、煤制乙二醇会不会因为产能的过度增加导致行业出现价格战等恶性竞争，也需要进一步观察。

在能耗方面，煤化工需要先经历煤气化的过程，反应步骤较多，能耗也是石油化工的数倍。煤化工作为双高（高耗能、高排放）行业，以煤制烯烃为例，1吨烯烃需要排放约6吨二氧化碳。如果未来较难找到低排放的路径，长期的前景也较为堪忧。